布朗兄弟哈里曼銀行（BBH）全球貨幣戰(zhàn)略團隊周三（4月5日）指出，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議記錄明確顯示，官員正在開始考慮縮減資產(chǎn)負債表，這是對貨幣正常化進程有信心的另一種表現(xiàn)。然而，除此之外，還有很明確的一點就是關(guān)于縮表的步伐或范圍似乎存在不少分歧。
　　
　　美國2018年大約有4250億美元的國債到期，美聯(lián)儲也擁有抵押貸款支持證券（MBS）。在過去12個月，美聯(lián)儲已經(jīng)再投資了約3500億美元的抵押貸款支持證券，官員表示就長期而言偏向于資產(chǎn)負債表內(nèi)的抵押貸款支持證券轉(zhuǎn)為國債，但這并不意味著短期內(nèi)需要重點關(guān)注抵押支持證券，實際上，美聯(lián)儲似乎有可能停止對抵押貸款支持證券的再投資。
　　
　　美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表與利率調(diào)整周期之間并沒有明確的關(guān)系。在上個月FOMC會議后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席耶倫重申，聯(lián)儲基金目標是貨幣政策的主要工具。但杜德利認為，隨著轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負債表，美聯(lián)儲可能會暫緩加息。在資產(chǎn)購買操作中，美聯(lián)儲官員稱，持有要比購買更為重要。縮減資產(chǎn)負債表似乎相當于加息。
　　
　　如果美聯(lián)儲不再對國債和抵押貸款支持證券進行再投資，則必須要有其他買家填補美聯(lián)儲的空缺，否則國債價格必須下跌（收益率上漲）以便吸引新的需求。數(shù)據(jù)顯示，近幾個月來，中國和日本已經(jīng)減持了美國國債，私營部門的需求，部分受到監(jiān)管需求的刺激，填補了官方的空白。
　　
　　有很多需要考慮的因素，包括美聯(lián)儲允許資產(chǎn)負債表縮減的步伐。盡管美聯(lián)儲有可能讓國債全面下滑，但布朗兄弟哈里曼銀行認為，美聯(lián)儲最主要的考慮之一就是保持資本市場的穩(wěn)定。這似乎表明了美聯(lián)儲將通過一種適度的，以規(guī)則為基礎(chǔ)的方式逐步取消再投資。
　　
　　前美聯(lián)儲主席伯南克在辭職之前就設(shè)定了漸進式縮減再投資的路徑，耶倫也執(zhí)行了這一點。同樣地，由于需要考慮解決問題的辦法并制定出計劃，因此，美聯(lián)儲可能會在解決資產(chǎn)負債表方面設(shè)定路徑，理事會的成員將在未來一年內(nèi)大幅調(diào)整，七個成員中上有五名新成員。
　　
　　聯(lián)邦公開市場委員會會議紀要指出，在金融情況方面，有些官員對股市表示擔憂，股市反彈的原因之一就是金融環(huán)境寬松。部分委員對估值表示擔憂，認為股價可能包含不現(xiàn)實的預(yù)期。