近一時期，國際油價猶如脫韁之馬，不斷刷新歷史紀錄，紐約商品交易所原油期貨格一度達到135美元/桶的水平。盡管市場中充斥著尼日利亞供應中斷擔憂、美元貶值和基金炒作等利多消息，但在油價近乎瘋狂漲勢背后，下面四點微妙變化卻需要投資者高度警惕。

　　首先，美國總統布什本月19日簽署一項議案，自今年7月1日起將暫時停止增加美國戰略石油儲備。盡管布什并不十分情愿，但迫于數量占絕對優勢的國會議員要求抑制國內成品油價格的壓力而同意。

　　根據過去戰略儲備庫存流入速度的測算，美國停止戰略儲備相當于為市場每日額外增加1.5-5萬桶的供應。盡管數量看似不多，但如果長期累計，作用卻將十分明顯起來，假如該措施持續三個月將直接把商業庫存水平整體提高135-450萬桶。截至5月16日，美國能源部統計的最新商業原油庫存為3.204億桶，較五年平均區間中值略低，如果該措施在3個月前實施，那么該庫存應該在區間中值之上。

　　其次，期貨市場合約價差結構出現異動，交割地庫存連續8周上升。在上周飆升過程中，紐約原油價格曾一度打破了此前穩定的“近高遠低”反向市場結構，出現遠期升水的局面。通常說來，該結構反映著現貨消費的強勁，有利于基金多頭不斷平近買遠的移倉。盡管近日市場結構重回了反向市場，但這個結構打破本身就值得我們去關注，尤其發生在歷史高位水平。物極必反，盛極而衰，一旦反向結構轉為正向市場，油價可能面臨階段性基金的平倉而回落。另外，盡管最新的EIA能源周報中美國原油周度庫存狂降540萬桶，但紐約商品交易所交割地庫欣的原油庫存卻增加20萬桶，且這種趨勢已保持連續8周。交割標的物的增加直接帶來了實盤的壓力，同時也表明隨著紐約油價的攀升，現貨拋售已在悄然流入期貨市場。

　　第三，歐佩克6月份石油出口將大幅增加。從過往季節性變化規律來看，由于西方國家取暖油消費的下滑，全球二季度石油消費通常處于全年的低端水平，因此供應緊張情況將較一季度改善。盡管而當前歐佩克多數成員國堅決否認增產，但該組織的石油出口正在悄然增加。從長期來看，國際能源總署(IEA)最新月報中下修全球今年原油每日需求量增長率至1.2%，預估全球今年原油每日需求量為8684萬桶，較前月預估值少約39萬桶。該組織同時表示未來不無再下修可能，以反映高油價逐漸對歐美的原油需求產生抑制效果。

　　第四，亞洲國家針對高油價的補貼措施正在松動。日前馬來西亞以及印度尼西亞紛紛宣布了放開價格或削減補貼的緊急行動計劃。馬來西亞政府宣布一項新的石油補貼計劃，以便在石油價格不斷上漲的情況下，將燃料補貼賬單保持在去年的125億美元左右。印尼政府也表示，將“很快”實施一項計劃，把燃料價格平均提高28.7%。一旦市場化機制形成，那么高油價對全球需求的抑制作用效果將直接顯現。

　　此外，美元弱勢是此前支撐油價的一個重要題材。盡管當前美元匯率走勢沒有立即明顯轉強的信號，但美聯儲后續降息空間已十分有限，抑制高通脹對經濟的損害將成為工作的重點。因此基于美元的漲幅將可能逐漸收斂。

　　綜上所述，油價漲勢或將借助利多題材延續一段時日，但前文所述的諸多利空因素累積起來將逐漸形成“德摩克利之劍”，大幅調整或急速下跌可能隨之出現，因為油價已脫離基本面飆升，后市需密切跟蹤庫存變化和期貨市場合約價差結構的變化。