6月3日下午2:50，和往常一樣，作為一家期貨公司負(fù)責(zé)人的胡先生，習(xí)慣地瞄了一眼桌上的電腦，“啊，燃料油這會(huì)兒漲這么厲害。”于是，胡先生趕緊給自己的一個(gè)朋友打了一個(gè)電話，詳細(xì)叮囑這位持有燃料油期貨倉(cāng)位的投資者千萬(wàn)不要拋空，先放著再說(shuō)。

　　“從交易情況看，不排除有大資金介入，以博后期調(diào)價(jià)的可能�！鄙虾Ｖ衅谄谪浌�司市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人吳君表示，由于同屬原油下游產(chǎn)品，燃料油和成品油價(jià)格通常有非常密切的關(guān)系。尤其在目前國(guó)際油價(jià)快速上漲的情況下，國(guó)內(nèi)燃料油價(jià)格長(zhǎng)期被低估的程度就更顯嚴(yán)重。

　　而這，隨著近期坊間關(guān)于成品油價(jià)格調(diào)整的風(fēng)聲，一同成為最近時(shí)期投資者博弈投資價(jià)值的關(guān)鍵籌碼。

　　暴漲背后

　　對(duì)于深諳的胡先生來(lái)說(shuō)，始于6月3日下午2:40的這波上海燃料油期貨行情很有些近乎瘋狂的意味，盡管前一天的紐約原油期貨上漲至每桶127.76美元。

　　其中，上海燃料油期貨FU808合約在胡先生眼里“漲得最瘋”。短短10分鐘左右的時(shí)間，F(xiàn)U808的走勢(shì)呈現(xiàn)了一個(gè)陡然，足足漲了120點(diǎn)。上海期貨交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，當(dāng)日收盤時(shí)燃料油各合約均上漲，漲幅從86到175元不等，其中主力FU808合約報(bào)4947元，漲175元。全天共成交11.18萬(wàn)手，總持倉(cāng)4.94萬(wàn)手，增加11864手。

　　對(duì)此，吳君稱，作為投資者，炒高價(jià)位顯然對(duì)現(xiàn)有手中的持倉(cāng)成本非常有利。

　　值得注意的是，雖然有炒作的因素，但作為商品期貨市場(chǎng)資金力量一個(gè)相對(duì)弱勢(shì)的品種，今年整個(gè)燃料油行情，盡管擺脫了前兩年不溫不火的局面，但仍然處于一種被動(dòng)跟漲的態(tài)勢(shì)。

　　一直跟蹤研究燃油市場(chǎng)的吳君坦承，消費(fèi)量并不算小的燃料油由于整個(gè)市場(chǎng)架構(gòu)的特殊性，往往很難成為油品市場(chǎng)的主流品種。尤其燃料油現(xiàn)貨中，很大部分來(lái)自進(jìn)口導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)和國(guó)際存在比較大的價(jià)格差異�！斑M(jìn)口成本受到國(guó)際油價(jià)影響，而國(guó)產(chǎn)成本則受到政府價(jià)格的管制。從這兩方面來(lái)說(shuō)，燃料油市場(chǎng)始終處于被動(dòng)跟漲局面。從而導(dǎo)致了眼下行情同國(guó)際市場(chǎng)比有一定的滯后性�！�

　　最近一段時(shí)期以來(lái)，燃料油期貨交易活躍，價(jià)格也是一路上漲。吳君認(rèn)為，從價(jià)值投資角度來(lái)說(shuō)，燃料油期貨有不小的投資價(jià)值，上漲態(tài)勢(shì)從投資方向上看是合理的。

　　但短期內(nèi)是否達(dá)到投資者期望的收益要求，吳君個(gè)人覺得變數(shù)很大，原因一方面要看短期內(nèi)多空雙方資金力量的對(duì)比，另一方面還要看外盤市場(chǎng)的價(jià)格情況�！叭绻�近期外盤石油價(jià)格急劇回落，那投資本身短期內(nèi)也會(huì)出現(xiàn)失敗。從燃料油市場(chǎng)本身看，目前的價(jià)格是正常的，而非異常�！�

　　油價(jià)的故事

　　近期，有關(guān)油價(jià)調(diào)整市場(chǎng)化的傳言眾說(shuō)紛紜。3日下午出現(xiàn)的此波燃料油主力合約瘋漲行情，據(jù)一位不愿透露姓名的燃料油現(xiàn)貨商透露，也是因?yàn)橛邢�息說(shuō)國(guó)家有關(guān)部門已經(jīng)在正式考慮上調(diào)成品油價(jià)格改革方案所致。

　　“中國(guó)石油(601857行情,股吧)管理體制不僅僅是油價(jià)放開，應(yīng)該在根源上把一些歷史性錯(cuò)誤調(diào)整過來(lái)�！� 著名專家、和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司總裁李肅認(rèn)為，眼下中國(guó)石油體制調(diào)整，需要既在石油體制上調(diào)整，提高供給量，同時(shí)也要在整個(gè)煉油能力和原油能力之間的協(xié)調(diào)比例和布局上重新調(diào)整。然后，在這個(gè)基礎(chǔ)上調(diào)整油品價(jià)格。

　　其實(shí)，目前中國(guó)石油管理體制背后，卻有著常人不太明白的故事。

　　諳熟中國(guó)石油管理現(xiàn)狀的李肅表示，中國(guó)目前狀況是油價(jià)高，但石油的投入?yún)s并沒有增加。原因在于壟斷的石油管制。“其實(shí)在油田的區(qū)塊管理上國(guó)外有很多管理經(jīng)驗(yàn)都可以學(xué)習(xí)�！�

　　世界石油管理體制分成幾種模型，其中，既有資源，又有民間成熟開采技術(shù)的美國(guó)模式是最接近中國(guó)的情況的，即大公司經(jīng)營(yíng)大區(qū)塊油田。而邊際油田（指那些在現(xiàn)有的開發(fā)技術(shù)和經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)性相對(duì)較差，但經(jīng)過努力可以達(dá)到預(yù)定的最低經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的油田。厄瓜多爾定義邊際油田為那些石油生產(chǎn)量低于全國(guó)石油產(chǎn)量1％ 的小油田）投資則是全民性。

　　李肅告訴記者，美國(guó)油井比中國(guó)多十幾倍的一個(gè)很重要原因，就是多數(shù)油井都是民營(yíng)資本投資。雖然邊際油田的出油率只有十分之一二，但是一旦成功，不僅當(dāng)年就能收回成本，并且盈利可以達(dá)到二三十倍。“永遠(yuǎn)有民間資本進(jìn)入石油行業(yè)，所以導(dǎo)致石油供給在油價(jià)波動(dòng)過程中油價(jià)越高，石油開采的投入反而越多�！睋Q言之，對(duì)民間資本而言，市場(chǎng)油價(jià)越高，邊際油田的投入也就越有價(jià)值。

　　除了限制民營(yíng)資本進(jìn)入，李肅表示，中國(guó)石油管制一直以來(lái)還有一個(gè)很大的誤區(qū)，就是自產(chǎn)能力和煉油能力的長(zhǎng)期失衡。

　　專業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)煉油能力地區(qū)分布不盡合理，在成品油消費(fèi)量最大的華東、華南和目前快速發(fā)展的西南地區(qū)，成品油供給明顯不足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前華東地區(qū)煉油能力約占全國(guó)的27%，東北、西北、華南地區(qū)各占23.5%、16.7%、15.1%。西南的云南、貴州、廣西三地，僅廣西有80萬(wàn)噸/年的煉油生產(chǎn)能力，這三省區(qū)成品油消費(fèi)量正在以每年至少10%的速度增長(zhǎng)。地區(qū)分布嚴(yán)重不平衡。

　　“管到最后就是終端價(jià)格的管制問題�！痹诶蠲C看來(lái)，總量供給無(wú)法滿足，使得國(guó)家統(tǒng)一在國(guó)際上購(gòu)買�！爸袊�(guó)采購(gòu)?fù)聘哂蛢r(jià)也有一定作用�！�

　　事實(shí)上，中國(guó)成品油中的汽、柴油價(jià)格過去兩年只上調(diào)過兩次，最近一次是在2007年11月初，提高幅度為10%。自那以后，國(guó)際原油價(jià)格大漲39%，而國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格始終處于凍結(jié)狀態(tài)，使得成品油和原油價(jià)格倒掛，國(guó)內(nèi)外成品油出現(xiàn)巨大價(jià)差�！皟r(jià)格管制的市場(chǎng)，一是沒有資源可以交割，此外價(jià)格本身也沒有主動(dòng)權(quán)�！鳖H值得回味的是，兩年多前一度備受業(yè)界關(guān)注的上海石油交易所，自低調(diào)開張后一直保持沉寂。據(jù)悉，原本打算做成品油現(xiàn)貨交易的這家交易所，已經(jīng)改弦易轍，只做些石油衍生產(chǎn)品的交易。

　　放開懸疑

　　今年第一季度，中國(guó)國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)差已經(jīng)達(dá)到2000元/噸以上。目前價(jià)差更是接近3000元/噸，而柴油每噸相差近6000元。由于國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整嚴(yán)重滯后于原油價(jià)格上漲，從而造成了國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)自2005年以來(lái)連續(xù)3年虧損。

　　上海某知名私募基金人士稱，根據(jù)以下一些狀況判斷，中國(guó)會(huì)很快實(shí)現(xiàn)油價(jià)市場(chǎng)化，并出臺(tái)燃油附加稅。①石油價(jià)格長(zhǎng)期會(huì)維持很高的位置，這個(gè)遠(yuǎn)高于2002年重新提出要搞燃油附加稅時(shí)候的水平。②石油的供給方現(xiàn)在越來(lái)越由國(guó)家進(jìn)行控制，比如俄羅斯、中東、歐佩克等。③實(shí)現(xiàn)油價(jià)市場(chǎng)化和出臺(tái)燃油附加稅正是時(shí)候，一方面可以抑制需求和浪費(fèi)，也可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和發(fā)展內(nèi)需。④這么高的油價(jià)，以前的補(bǔ)貼基礎(chǔ)已經(jīng)不存在，單純補(bǔ)貼沒有意義。 ⑤國(guó)家對(duì)稅務(wù)控制越來(lái)越嚴(yán)格和規(guī)范，燃油稅出臺(tái)是關(guān)鍵的一步，也可以看作是 “大部制”推進(jìn)的序幕。

　　而吳君則認(rèn)為，油價(jià)徹底放開目前來(lái)說(shuō)尚不現(xiàn)實(shí)。所謂放開也只能是在一定限度內(nèi)的價(jià)格調(diào)整，“仍需以官方定價(jià)為基準(zhǔn)的一個(gè)調(diào)整，這樣比較符合目前的實(shí)際情況。”吳表示，個(gè)人覺得，比較可行的做法與放開匯率一樣，在活動(dòng)區(qū)間、計(jì)價(jià)方式、計(jì)算方法上進(jìn)行一些細(xì)微的調(diào)整，循序漸進(jìn)進(jìn)行。

　　對(duì)未來(lái)政府可能采取的成品油價(jià)格調(diào)整手段，李肅提出了自己的見解，需要從源頭和終端兩頭同時(shí)進(jìn)行調(diào)整。終端價(jià)格方面慢慢和國(guó)際接軌，源頭則允許民間資本進(jìn)入，而中間的煉制能力也跟隨慢慢調(diào)整。

　　“我主張調(diào)匯率和油價(jià)調(diào)整步子應(yīng)該大些，這樣和國(guó)際接軌做得更加徹底，資本流入產(chǎn)業(yè)的動(dòng)力也會(huì)更強(qiáng)。”李肅表示，匯率大調(diào)，石油管制放開，允許民營(yíng)資本進(jìn)入，這個(gè)趨勢(shì)亦無(wú)法阻擋，政府應(yīng)盡快建立一條通順直路才行。

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