市場永遠(yuǎn)是一把雙刃劍。曾經(jīng)，國際原油價(jià)格高企，灼傷了我國的航空業(yè)、化工業(yè)等，許多上市公司都在抱怨油價(jià)，似乎油價(jià)低是他們共同期待的喜訊。然而在經(jīng)歷了10個(gè)月的原油價(jià)格飆升之后，從7月開始，原油價(jià)格迅速回落，目前低于60美元的價(jià)格比原油價(jià)格啟動(dòng)前的80美元還低不少。

　　這個(gè)當(dāng)初日夜盼望的好事終于成了現(xiàn)實(shí)。然而我們的航空業(yè)和化工行業(yè)的日子不但沒有好轉(zhuǎn)，反而又不同程度地受困于低油價(jià)。

 　　低油價(jià)是伴隨著經(jīng)濟(jì)需求萎縮到來的，國內(nèi)航空業(yè)目前受到了需求萎縮的嚴(yán)重打擊，加上國航、東航在石油價(jià)格高點(diǎn)做油價(jià)衍生品合約，目前虧損得一塌糊涂。化工行業(yè)雖然說原料成本下降了，但化工產(chǎn)品價(jià)格掉得更多，如此計(jì)算，利潤空間還是變小了，加上化工產(chǎn)品需求有所減少，化工行業(yè)也不好過。

　　這個(gè)冬天的油價(jià)有點(diǎn)冷。看來油價(jià)的“車速”非正常飆高后，一直往前沖和急剎車的后果都是可怕的。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，受全球金融危機(jī)的影響，未來原油需求仍難有實(shí)質(zhì)性提升，油價(jià)將會(huì)持續(xù)低迷，因此二級(jí)市場上化工板塊的成本將受益于油價(jià)的持續(xù)下跌。分析師表示，由于化工產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)下跌，油價(jià)下跌所帶來的成本降低已經(jīng)被抵消。但在全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖以后，不排除化工板塊成為最先向上發(fā)力的行業(yè)。

　　航空業(yè)慘淡

　　等待財(cái)政部注資

　　上周美國原油庫存連續(xù)第8周增加，增加至159.9萬桶，增幅出現(xiàn)放大跡象。原油加工量有所增長，但汽油產(chǎn)量出現(xiàn)下降，因取暖需求增加。周中NYMEX原油期貨價(jià)格跌破50美元/噸，周末收盤49.94美元/桶，單周跌幅8.75%。

　　國內(nèi)行業(yè)隨著油價(jià)的下跌迎來的不是歡呼雀躍，而是“瑟瑟發(fā)抖”，等待政府救濟(jì)。前段時(shí)間，市場上關(guān)于注資南航、東航的傳言非常多。目前南方航空公司終于證實(shí)了該說法。11月27日，南航發(fā)布公告稱，控股方南航集團(tuán)當(dāng)日收到財(cái)政部下發(fā)的通知，財(cái)政部下達(dá)給南航集團(tuán)2008年中央國有資本經(jīng)營預(yù)算30億元。國內(nèi)航空業(yè)如今面臨的最大問題已經(jīng)不是高油價(jià)，而是伴隨低油價(jià)而來的航空需求銳減。

　　國內(nèi)航空業(yè)的老大國航的日子更加難過，盡管國航在經(jīng)營方面可能有優(yōu)勢，但是在此輪油價(jià)下跌中，國航遭遇最慘。國航在7月份簽訂了關(guān)于油價(jià)的套保協(xié)議，自此之后，油價(jià)開始掉頭向下，迅速來到50美元附近，國航判斷完全錯(cuò)誤。根據(jù)其三季報(bào)，截至9月30日，該協(xié)議讓國航浮虧近10億元，而隨著油價(jià)的下跌，這個(gè)浮虧還在擴(kuò)大，根據(jù)其11月22日的公告，截至10月31日，該浮虧已經(jīng)擴(kuò)大到31億元，短短一個(gè)月時(shí)間虧了21億。而目前石油價(jià)格與10月31日相比又下跌了不少，看來國航的浮虧還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

　　無獨(dú)有偶，東航11月27日發(fā)布公告稱，自發(fā)布公司第三季度報(bào)告以來，航油價(jià)格繼續(xù)大幅下跌。截至2008年10月31日，公司的航油套期保值合約所測算的公允價(jià)值損失約為18.3億元人民幣。國航、東航已經(jīng)被套保“套住了”。東航在同一日還發(fā)布了停牌公告，原因正是東航控股股東東航集團(tuán)正在向國家有關(guān)部門申請(qǐng)國有資本經(jīng)營預(yù)算。鑒于南方航空已經(jīng)獲得30億的注資，東航的申請(qǐng)應(yīng)該也不會(huì)落空。

　　宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海表示，該類套保如果只是簡單的套保期權(quán)，不可能虧損這么多。中央民族大學(xué)教授張宏良也表示，該類合約應(yīng)該屬于場外對(duì)賭協(xié)議。他表示，對(duì)賭協(xié)議并不復(fù)雜，就是賭一個(gè)標(biāo)的的兩種可能，企業(yè)購買場外金融衍生品很難被監(jiān)管，這是企業(yè)與國外投行之間一對(duì)一的協(xié)議，目前只能*企業(yè)自身自律。而且合約止損困難，可以說幾乎沒有什么方式可以止損，直到該企業(yè)沒有錢賠付為止。想想當(dāng)年中航油的破產(chǎn)，記者不由得一身冷汗，在這波油價(jià)下跌過程中，有多少這樣的合約會(huì)浮出水面，又有多少國內(nèi)企業(yè)被此類對(duì)賭合約拖垮，尤其是國有企業(yè)，公民積累幾十年的財(cái)富就拱手讓給國外投行了。

　　化工行業(yè)

　　受累化工產(chǎn)品跌價(jià)猛

　　原油價(jià)格下跌，化工行業(yè)原材料價(jià)格下降，生產(chǎn)毛利率提高，將有利于其業(yè)績的增長。然而群益證券化工行業(yè)分析師李明霞表示，油價(jià)下跌對(duì)于化肥、化纖等行業(yè)而言，終端產(chǎn)品價(jià)格的下跌要大于油價(jià)下跌所帶來的原材料成本的降低。

　　據(jù)記者測算，截至11月26日，國際原油價(jià)格經(jīng)過4個(gè)月的時(shí)間從147美元下跌了65%左右，而乙烯的價(jià)格僅一個(gè)月內(nèi)就下降了55%之多，純苯也同時(shí)下降45%。甲苯、TDI和MDI的價(jià)格30個(gè)交易日中下跌了18%到31%，苯胺創(chuàng)造了40%的下跌格局。

　　“由于石油價(jià)格的持續(xù)下跌，煤價(jià)的下跌趨勢也已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)，生產(chǎn)尿素的成本逐漸降低，氮肥企業(yè)成本受益比較明顯。”宏源證券行業(yè)分析師李艷學(xué)告訴記者。

　　據(jù)公開的資料顯示，長三角地區(qū)46%尿素價(jià)格在今年7月份達(dá)到2485元/噸的月均價(jià)后連續(xù)三個(gè)月下滑，目前價(jià)格為1750元/噸，比最高月均價(jià)下跌了30%，已經(jīng)逼近成本價(jià)。從目前的情況看肥料行業(yè)似乎到了拐點(diǎn)。

　　華魯恒升是化肥企業(yè)下行周期中不可多得的個(gè)股，尿素的穩(wěn)定需求成為企業(yè)盈利的定海神針。由于國家近期已經(jīng)明確表示2009年提高農(nóng)作物最低收購價(jià)10%左右，并出臺(tái)了一系列農(nóng)村改革的重大舉措，農(nóng)業(yè)對(duì)尿素的需求保持剛性。

　　據(jù)該公司三季度報(bào)表顯示，公司前三季度的凈利潤為3.58億元，較去年同期增長54.66%，三季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1.02億元，較去年同期增長24.7%，前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益為0.723元，三季度單季度實(shí)現(xiàn)每股收益為0.205元，繼續(xù)保持大幅增長態(tài)勢。

　　安信證券首席化工行業(yè)分析師劉軍指出，該公司擁有100萬噸的尿素產(chǎn)能，收入占主營的50%以上，水煤漿氣化技術(shù)的成本優(yōu)勢確保即使尿素價(jià)格淡季回落，公司仍然保持盈利，而很多使用無煙煤原料的企業(yè)已經(jīng)開始虧損并停工。預(yù)計(jì)2009年隨著煤炭價(jià)格的回落，公司未來毛利率將恢復(fù)到合理水平。

　　信達(dá)證券化工行業(yè)分析師郭荊璞也表示，由于國家實(shí)施限價(jià)政策，華魯恒升前期尿素價(jià)格漲幅不大，受利于原油價(jià)格下跌，成本降低，未來在價(jià)格上會(huì)有一定的保證。

　　劉軍在報(bào)告中指出，考慮到估值較低，尿素業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，預(yù)計(jì)華魯恒升2008年的每股收益分別為0.84元/股，2009年為0.90元/股，對(duì)應(yīng)9.5和8.9倍的市盈率。

　　不過也有業(yè)內(nèi)人士指出，11月中旬以后，化工市場已經(jīng)達(dá)到一個(gè)階段性底部，跌幅普遍趨緩，部聚丙烯、聚乙烯等塑料原料，純苯、甲醇等基本原料的止跌和小幅反彈，對(duì)化工整體市場將會(huì)有所支撐，市場將進(jìn)入低位盤整期，但好轉(zhuǎn)仍需時(shí)日。