由于受金融危機的影響，國際油價從147美元的歷史高位跌至目前的40美元左右，跌幅超過70%。面對當前的“低油價”市場，許多國際研究機構紛紛表示當前的“低油價”是不合理的，不會持續很久。那么油價會在什么時候或者說是在怎么的環境下才會走出當前的低價徘徊區間而重新回歸所謂的合理價位呢？

　　歷史總是驚人的相似。面對當前金融危機、原油需求減少、OPEC減產以及原油高庫存等因素影響下的世界石油市場，或許我們可以從油價在前幾次危機下的走勢分析中能夠得到一些有益的答案。

　　一、三次危機下國際油價走勢回顧

　　從原油長期的歷史走勢來看，自上世紀50年代以來國際油價經歷過幾次大的起伏過程，其中以1980年代石油危機、1998年東南亞金融危機、以及2001年網絡經濟泡沫危機最具代表性。

　　1980年代的石油危機。此次危機最早始于1970年代初的阿拉伯國家石油禁運，此舉造成油價迅速大幅攀升，但自1981年開始，油價就反轉陰跌了4年。隨后在1984年以后下跌盤整了不到兩年，又經歷了1986年的油價暴跌。這一階段中，油價從1981年的高點40美元跌至10美元左右，跌幅達到75%。這一次石油危機，在很大程度上是因地緣政治因素所導致，與現在由金融危機引發的油價暴跌有所不同。

　　1998年東南亞金融危機。在此次危機中，油價因金融危機導致市場對原油的需求減少而迅速下跌。另外，OPEC對此次經濟危機對油價的影響估計不足也進一步加劇油價下跌。1997年12月，OPEC將1998年產量配額增加了250萬桶/天，達到2750萬桶/天，但同期亞太地區的原油消費量自1982年以來首次出現下滑。消費的下降以及OPEC的高產出致使油價從前期22美元高價跌至1998年4月份的15美元低點。為了穩定油價，OPEC在當年4月份和7月份分別削減配額125萬桶/天和133.5萬桶/天，不過市場對此熟視無睹，油價在減產后依然繼續下跌，直至1999年初，油價才有所企穩反彈。在此次危機中，OPEC共削減產量約300萬桶/天，而這足以使得危機中的油價由下跌趨勢轉為上漲，并最終使得油價到達了每桶25美元以上。

　　2001年網絡經濟泡沫危機。2001年網絡經濟泡沫破滅，疲軟的美國經濟以及非OPEC的產量增加使得原油價格受壓下跌。作為回應，OPEC在2001年9月1日之前連續削減約為350萬桶/天的產量配額，但受后來的9.11恐怖襲擊使得本已有所企穩的油價繼續下跌。受9.11襲擊引發的市場恐慌，以美國西德克薩斯州中級原油為基準的原油現貨價格在11月中旬跌了約35%。按照以往慣例，油價如此暴跌必然會引起OPEC新一輪的減產計劃，但在當時的環境下OPEC推遲了減產計劃。直到2002年1月，OPEC才宣布減產150萬桶/天，另外一些非OPEC產油國包括俄羅斯也實行了約46.25萬桶/天的額外減產份額。而這些措施對油價的影響較大，世界油價從2002年1月中旬開始觸底反彈，從18美元上漲至2002年3月的25美元。

　　二、危機對油價影響之比較分析

　　要想理解經濟危機對油價的影響，有必要對當下的金融危機與1998年東南亞金融危機和2001年的網絡經濟危機進行比較分析。

　　相似之處

　　受危機的影響，全球石油需求均出現不同程度下降，市場更多關注危機的對需求的負面影響，從而導致市場價格大幅下跌。

　　四次危機中原油基本情況統計

　　庫存持續增加。通過對以往數據分析來看，此前兩次危機中的高庫存一般是在油價下跌后的3-6個月后開始凸顯出來，而這和當前的金融危機下市場自去年12月份開始關注高庫存的時間段是一致的。另外從兩次危機中的高庫存持續時間來看，一般都在1年至1年半左右，但油價卻是在高庫存持續時間段的中間點位開始觸底反彈的。

　　OPEC的減產政策基本一致。在此前兩次危機中，OPEC針對市場需求下降和價格暴跌都進行了2-3次的減產政策，一般削減幅度為6%；而當前OPEC已進行2次減產，但這里減產幅度約為4.89%，不及以往的減產力度。

　　不同之處

　　本次危機較之前兩次危機更為嚴重，此次屬于波及全球的金融危機，而前兩次的危機是區域性和行業性危機，其對經濟的沖擊不可等量齊觀。

　　OPEC政策的微妙變化。此前的兩次危機中,OPEC對市場反應滯后，一般為4-5個月，這無疑于助跌國際油價。而對此次危機OPEC反應較為及時，在去年7月油價下跌后，很快便于9月出臺減產措施。

　　從上面的分析來看，當前金融危機下的油價走勢與前兩次危機中的走勢似曾相識，而且市場關注的影響因素（如OPEC減產、原油高庫存等）幾乎如出一轍，所以對于當前油價走勢的探討或許可以參考前兩次危機中的情形。以下筆者將分析油價對OPEC減產、原油高庫存這兩個影響因素的時滯反映。

　　前兩次危機中油價反彈與OPEC的反應措施

　　從上表我們可以看出，在前兩次危機中，油價的反彈一般滯后于OPEC減產約4-5個月時間。如果在此次危機中油價也遵循此種規律，那么就當前而言，OPEC最近一次減產是在去年12月，且3月15日的OPEC例會料定還會減產，如果以此估算，那么油價可能會在此之后4-5個月（即2009年7、8月份）觸底反彈。

　　從下表可以看出，在前兩次危機中原油高庫存時間段都是持續了1年以上，而且油價一般是在高庫存持續時間段的中間點開始反彈。如果這一規律成立，本次危機中原油高庫存時間段也會持續1年以上，考慮到此次高庫存始于2008年12月，那么油價或許最早將在2009年7、8月份開始觸底反彈。

　　兩次危機中油價反彈與高庫存持續時間

　　三、總結

　　綜上分析，若原油高庫存如前兩次一樣（即一年至一年半）的話，再考慮到OPEC在3月15日的減產會議后，市場對需求下降的關注料會持續一段時間，且原油高庫存局面還會將持續，但一段時間后（如上分析，筆者估計為4-5個月），市場會開始關注OPEC減產后供給方面的情況，那時油價就可能會有觸底反彈。

　　不過提請注意的是，本次危機明顯強于歷次危機，而以上分析都是基于此前兩次危機的情況，或許如上得出的結論過于樂觀，實際情況可能會有所出入。況且筆者認為，油價的觸底反彈關鍵還是要看全球經濟基本面的好轉以及市場需求的回暖，以上分析只是希望能從不同的角度來思考當前的油價走勢，僅供參考。