國際油價的大幅下滑對航企本是好事，但部分做了大量燃油套期保值的航企則因此背上了包袱。

　　上周國際油價跌破50美元/桶，中國國航公告了在燃油套期保值上繼續擴大的巨額損失，截至10月31日約31億元。目前受困于燃油套期保值的不止國航，為鎖定未來油價成本，國內三大航企和國外大型航企都有燃油套期保值經歷，但目前是否仍像國航一樣持有大量“看多燃油價格”的套保合約還沒有公布。

　　國航目前持有的套保合約于 2008 年7月間訂立，期限最長至2011 年。7月正值國際原油價格處于高峰之際。紐約商業交易所（NYMEX）原油12月合約7月1日價格為142.47美元/桶，于7月11日漲至148.60元/桶的高點，但隨后開始了巨幅下跌。10月31日該合約收盤價為67.81美元/桶，跌幅高達52.4%。截至上周五該合約收盤價為49.00美元/桶，較10月31日跌去27.7%。這也意味著，目前國航的公允價值虧損額度又有所擴大。

　　不過，國航董秘黃斌昨天告訴本報，此前做的套期保值合約6月過期，目前持有的還沒有到期，因此公司沒有發生實際現金損失。

　　下半年以來國際油價的大幅下跌，給航企造成普遍損失。東航三季報顯示，其公允價值變動收益期末余額為-270806千元，而年初余額為20425千元，增減比例為-1426%。該季報在注釋中稱，由于原油價格的變動，導致了公司的航油期權虧損。本月初，香港國泰航空曾公告稱，截至10月31日公司燃油對沖合約未變現的以市值計價虧損估計為28億港元，最近法航－荷航集團也公告稱，由于燃油套期保值縮水，公司第二季度利潤下降96％。

　　不過，套期保值對于航空公司而言是控制成本必需的手段。國航公告稱，燃油成本今年以來已占總運營成本40%以上，公司訂立燃油套期保值合約的目的，是通過金融工具的運用在未來一段時間內鎖定燃油成本，盡可能避免因燃油成本上升帶來的風險。值得注意的是，在國航上一輪套期保值合約到期的6月前，套期保值幫助國航抵消了上半年燃油成本3.13億元。

　　對于如何處理套期保值合約，黃斌昨天稱，目前不可能斬倉，否則浮虧將變成實際虧損，公司在密切關注未來油價走勢。

　　三大航近兩年都從事過燃油套期保值，去年南航在套期保值上曾收益6000萬元，而東航也有上千萬元收入。不過，目前這兩家航企還沒有公布持有的燃油套期保值合約是否到期。一家國有航企的高層告訴本報，在合約到期前，燃油套期保值并不是真正的虧損。航企可以用套期保值來化解風險，但將多少比例的航油用量進行套保及對趨勢的專業判斷，是決定操作套期保值的企業化險為夷還是險上加險的關鍵。